重磅獨家:臨儲玉米拍賣政策落地,階段性頂部或已顯現

2019-05-16 12:59:50   中國玉米網 瀏覽量:108

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臨儲玉米拍賣政策落地,階段性頂部或已顯現

一拍賣政策與往年對比

  2019年臨儲玉米拍賣將于5月23日當周啟動,較去年(2018年4月12)晚1個多月,但仍屬正常且符合市場預期,并未如最初傳聞版本的推遲至6、7月份,如按常規安排拍賣延續至10月底,則本年度臨儲玉米拍賣將歷時5個多月;拍賣底價較去年提價200元/噸,提價幅度非常大,其中吉林15年產三等拍賣玉米底價為1650元/噸;拍賣投放量為首周400萬噸,較去年常規投放量800萬噸/周減半,若此后每周投放量維持穩定,則每月投放量將達到1200萬噸左右,客觀來說,這個投放量不小。

  乍一看,今年拍賣底價提高200元/噸對市場心態有明顯的提振,但我們必須從當前所處的市場環境來分析政策影響,這才是解讀政策的最佳打開方式。

  首先,2019年臨儲玉米拍賣以維穩調控市場為主,明顯區別于2018年的“去庫存”使命。2018年臨儲拍賣成交量突破1億噸,結轉至2019年待拍的陳糧庫存僅剩7800萬噸左右,其中400萬噸為14年產玉米,基本分布在黑龍江地區,剩余約7400萬噸為2015年產玉米,黑、吉、蒙、遼各省占比分別為50%、27%、17%和6%。15年產玉米今年已屬于陳化糧范疇,所以,盡管本年度去庫存壓力并不大,但今年流拍的陳化糧繼續結轉至2020年,則只能定向給深加工企業消耗。

第二,不考慮溢價水平,拍賣糧抵北港最低成本約在1850-1900元/噸左右。具體成本核算如下,今年15年產二等玉米無溢價抵北港成本約為1900元/噸,考慮到50的年份差及40元/噸的等級差,14年產二等玉米及15年產三等玉米的最低抵港成本約為1850元/噸。從近期流出的拍賣清單來看,14年產黑龍江玉米的平均水分為13%,雜質平均在0.6%,按增量3個0.75%計算對應升貼水僅約36元/噸,到港成本進一步降低。

第三,本年度臨儲玉米拍賣投放量約為8000萬噸,基本持平于臨儲剩余量。至10月底扣除節假日,臨儲玉米拍賣預計將進行22周左右,按周投放量400萬噸測算,則可拍賣8000萬噸左右。

  第四,陳化稻谷拍賣底價下調,禽料和燃料乙醇生產中將替代陳化玉米。本年度扛起“去庫存”大旗的是陳化稻谷,從拍賣底價下調100元/噸,其中13-15年產陳化稻谷中最低價1500元/噸,具備一定的價格優勢,或對禽料及燃料乙醇生產用玉米形成替代。

二市場價格運行及供應缺口分析

 

第一,7、8月前市場價格向拍賣糧成本震蕩靠攏,市場價格與拍賣價格的對接或不暢。本年度貿易商建庫基本在春節后至19年4月這個階段,以黑龍江糧為例,前期建庫成本約在1650-1730元/噸,加運費150及合理利潤,4月到港成本為1850元/噸左右,按每月10元/噸的利息成本,存至8月前后的持糧成本約為1880-1900元/噸,即北港現貨價格漲至1880元/噸以上將明顯刺激貿易商出貨意愿。結合前邊拍賣糧抵港成本1900元/噸的水平,再考慮合理溢價,當前港口1860-1880的價格僅略低于拍賣陳糧成本,除非市場供應大幅趨緊,拍賣糧大幅溢價成交,否則市場糧源供應的均衡點或在1850-1950元/噸這個區間。

  接下來我們分析市場大幅趨緊的可能性有多大?

  第二,本年度玉米供應缺口最大為3000-4000萬噸,拍賣糧供應無虞。從市場缺口來看,相較于17/18年度,18/19年度的最大不同有兩點,一是期初結轉庫存,18年拍賣成交的1億噸玉米中有4000萬噸未出庫結轉至本年度,較上一年度增加2500萬噸,年度玉米減產不足1000萬噸,但疫情影響下的玉米飼用需求大幅減少,以及去年淀粉快速漲價抑制深加工用玉米需求穩中略降,我們暫按需求減量2000萬噸計算,去年缺口5500萬噸,則今年缺口或降至2000-3000萬噸,當然再考慮今年部分地區調減玉米種植面積,長期看需求缺口存在的假設前提下,刺激市場在年度尾聲的囤糧待漲需求,則市場本年度需求缺口最大為3000-4000萬噸,同時這種缺口是隨時間逐步顯現的,更多將在7、8月后的市場體現,本年度拍賣糧剩余量近8000萬噸,供應市場綽綽有余。

  第三,中美貿易談判仍存變數,6月底G20峰會成下一個關鍵政策時點。盡管近期中美雙雙升級加征關稅令努力了近半年的磋商暫告失敗,但大國博弈從來都是分分合合,特朗普昨夜(14日)也發推稱“時機成熟時將與中國達成協議,而美國農場主將是接下來最大的受益方之一,希望中方繼續采購美國農產品。” 所以6月G20會議雙方領導人再聚首就更有看點,屆時的談判結果我們不做預判,暫時觀望。但若不談和,中美經濟勢必受到貿易戰拖累,進而對國內需求造成影響,若最終達成階段性成果,大量進口美玉米及豬肉、DDGS和燃料乙醇等相關替代品的概率加大,加征關稅取消后的進口品價格優勢將非常顯著,并對國內玉米格局造成深遠影響,尤其會加持南方飼料企業在產業格局中的主動性。退一步來看,烏克蘭作為中國最大的玉米進口國,年度豐產且價格優勢更加明顯,不排除進口量繼續增加的可能性。


 

三市場各主體參拍意愿分析

 


 

拍賣政策已經出臺,那各方的參拍心態會是什么樣呢?

首先是東北深加工企業,據了解東北深加工企業的玉米原料庫存在1個月水平,產地基層余糧見底,深加工企業唯有依靠拍賣糧和產地貿易商的存糧,處境相對比較被動,但考慮深加工企業的淀粉庫存處于歷史高位,且夏季需求尚未有效啟動,即使6月中下旬后陸續啟動,考慮到積壓的產品庫存和微利甚至虧損的加工利潤,深加工企業的采購意愿也會被明顯抑制,他們大概率會通過調整開工率或者延長檢修期來調節經營壓力。同時深加工企業對玉米質量要求相對寬松,所以他們會更傾向于參拍周邊庫點和競爭相對小且價格偏低、質量較差的陳糧。在此,提醒參拍主體,深加工企業周邊的糧謹慎拍,否則溢價和后期出庫或許會超出你的想象。

其次是產地及港口貿易主體的參拍意愿,春節后隨價格的再次下跌及3月中儲糧收購消息刺激,貿易主體積極建庫待漲,導致環節庫存達到臨儲收購政策取消后的峰值,這點從北方四港庫存接近500萬噸的歷史峰值可以驗證,這部分糧源占用資金成本且港口存糧需要繳納倉儲等費用,相對產地來說更加不利,新糧現貨庫存的價格優勢和質量優勢會逐漸被時間成本消耗掉,最后跟拍賣糧成本貼合,所謂的質量溢價也只有少數一等糧源可以爭取到。而從貿易商角度考慮,是階段性在1900附近獲利了結更合適,還是繼續持有到三季度與成本相對穩定的拍賣陳糧搏殺競爭更有吸引力呢?我想資金壓力和二季度的階段性供應寬松壓力會刺激半數的貿易商選擇獲利銷售。繼續聊一下貿易商的參拍意愿,手中握有大量的相對低廉的新玉米,資金大多被占用的情況下,你會去參拍競買質量很差的高價陳糧么?基本不會。這與去年市場完全不同,去年是新糧價高、陳糧價低,競買陳糧通過摻兌、以陳充新和囤積具有絕對價格優勢的陳糧等待新糧食年度漲價銷售,今年完全沒有這種可操作空間。試想等到新糧食年度開始,深加工企業必定會轉而采購有較大扣水扣雜空間的新糧來滿足供應需求,囤積了高價陳糧的貿易商要找誰來接盤呢!

再來,華北深加工企業及貿易商的參拍意愿。不得不說,拍賣在東北產區這個地理劣勢就決定了華北深加工企業的絕對劣勢地位,華北新糧減產、本地貿易余糧不足2成,且價格仍低于我們測算的陳糧到貨成本,所以華北貿易商正在坐收漁利將本地玉米價格提漲至拍賣糧到貨成本2000元/噸的水平,當然華北企業也可以采用降低開工率等措施,但可操作空間較東北企業而言更小,建庫方式相對靈活也決定了他們的價格或維持高位震蕩,他們會抓住芽麥上市、春玉米上市等一切可以利用的機會來暫時打壓市場價格,但新糧大量上市前他們始終受制于拍賣糧偏高的到貨成本,所以我們看到近期華北玉米現貨價格持續調漲,這其實就是在向拍賣后的成本補漲靠攏。不過華北貿易商的可操作空間也比較有限,因為深加工企業要在質量偏差的低價拍賣陳糧和貿易環節的高價新糧間做抉擇,價差過大則新糧優勢會逐漸喪失,同時深加工企業經歷去年大量參拍的經驗后,今年有望輕車熟路的自主參拍,而非依賴中間貿易商。

   最后,南方銷區飼料養殖企業的參拍心態。本年度最令人憐惜的就是這部分群體,非洲豬瘟疫情從去年8月爆發至今已經歷時9個月,疫情高發區從遼吉到兩湖安徽再到現在的兩廣地區,整個行業被洗劫一遍,而4月中下旬的一波漲價也令飼料加工企業的低庫存一次性補庫至40-60天(兩廣目前受災情影響企業庫存維持在1個月左右),夏季疫情高發期仍將面臨嚴峻的考驗,而持續雙降的生豬存欄和能繁母豬存欄也決定了需求的回暖之路漫漫,所以需求端的萎縮令飼料養殖企業處于產業鏈中相對主動的地位。近期小麥進入收割上市階段,持續降雨后或有芽麥發生并存在部分替代飼用玉米的可能性,中美談判仍存在變數且6月底是重要窗口期,8月南方春玉米的采購工作將陸續開展且按慣例會持續上市1個月左右,所以,飼料養殖企業面臨的機會更多些,需求有效恢復前他們不會是推漲行情的大多頭。 

 

‍  綜合以上因素的分析,我們認為臨儲拍賣底價提高200元/噸抬高了未來幾個月市場價格運行的底部,且當前略低于拍賣成本的區域性玉米價格有望進一步向拍賣價靠攏,但基于環節較高的庫存、供應缺口的顯現需要時間,以及對市場主體參拍心態的分析,我們認為7、8月份前市場整體處于供大于求的階段,新糧現貨價格向拍賣糧成本靠攏的過程不會太順暢,考慮合理溢價后的拍賣糧成本將成為階段性價格頂部。
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